الاستثمار التقييمي كما تراه شركة Brandes Investment Partners

[الغذامي]

الاستثمار التقييمي كما تراه شركة Brandes Investment Partners

ما هو الاستثمار التقييمي ؟

الاستثمار التقييمي كم يراه برانديس هو البحث عن اسهم تتداول بأسعار اقل من القيمة المقدرة للاعمال القائمة لشرائها. فهو يؤمن بأن على المدى الطويل ان اسعار هذه الاسهم سترتفع عندما يتعرف السوق على قيمتها الحقيقية . عند الاحتفاظ بهذه الاسهم لمدة ثلاث سنوات الى خمس سنوات , فنعتقد بان هذه الاسهم ستعطينا نتائج ايجابية للمدى الطويل مع هامش امان .


كيف تحدد قيمة السهم ؟

نقوم بحذر تقييم السعر الذي ندفعة لشراء السهم . نقوم بتحليل معدل العائد طويل المدى , التدفق المالي , قوة المركز المالي , الادارة , قيمة الاصول , و القيمة التصفوية . ونقوم بحالات كثيرة بمتابعة صفقات السوق الخاص لتحديد القيمة الحقيقية او العادلة . نبحث عن اعمال ذات هامش امان , تتداول بأقل من قيمها الحقيقية . هامش الامان يوفر الحماية ضد اي اخطاء وعدم التأكيد في حتساب القيمة القيقية . هذا توجه محافظ يساعد بحفظ رأس المال ويوفر لنا فرصة الربح .


ما أهمية القيمة الدفترية عند استخدام اسلوبكم ؟

القيمة الدفترية يمكن ان تكون مضلله كمقياس للقيمة . القيمة الدفترية هي نتيجة معايير محاسبية غير متوافقة مع القيمة الحقيقية للاعمال على حسب الصناعة وبيئة العمل . نتيجة لذلك فاننا نقوم بوضع تعديلات الى القيمة الدفترية كي نستطيع الحكم على الشركات المختلفة اكثر دقة . على سبيل المثال , مصنع الحديد يمكن ان يكون اقل قيمة من ما يتم وضعه في المركز المالي . بالمقابل الشركات ذات الاسماء التجارية القوية قد تحمل قيمة كبيرة بها ولا تظهر في المركز المالي . نحن نميل الى شراء الاسهم التي تتداول اقل من قيمها الحقيقية كما حسبت من فريق المحللين لدينا . في المهاية نحن نشتري الاعمال التجارية . وتوجهنا كما هو توجه اي رجل اعمال منطقي ينوي شراء شركة .



هل تملكون اسهم ذات مكرر ربحية منخفظ ؟

اغلب الاسهم التي نمتلكها ذات مكرر ربحي متدني . وهذا الامر يعد اساس في عملنا وتوجهنا . لكن في حالة قيم الاصول فان الارباح تحتاج الى تعديل حيث نركز على "الارباح المعدلة , Normalized" وليس اخر ارباح معلنة . بشكل عام , اننا نحاول ان ندفع اقل سعر ممكن لتدفق الارباح . الاسهم ذات المكرر الربحي الكبير تكون في العادة متفائل بأمرها , واذا هذه التفاؤلات والتوقعات لم تصل الى اهدافها , فان اسعارها قد تواجه انخفاضات . الاسهم ذات كرر الربحية المتدني تملك في الغالب اقل مخاطرة من غيرها وايضا هامش امان اكبر .


ما أهمية الارباح الموزعة ؟

لا نعطي التوزيعات اولوية في عمليات البحث . ولكن الاسهم التي تسعر في مستويات "مغرية" واقل من قيمها الحقيقية تظهر في الغالب كأسهم توزع ارباح اعلى من المتوسط . هكذا تظهر في محافظنا اسهم ذات معدل توزيع عالي نسبة لنظرائهم . اذا الشركة لديها عائد على الاستثمار كبير فأننا نفضل بان تقوم الشركة بأعادة استثمار هذه الارباح مرة اخرى افضل من توزيعها على المساهمين . اذا كانت الشركة ذات عائد على الاستثمار منخفض فاننا نفضل التوزيعات بهذه الحالة .


هل يمكن شراء اسهم بأسعار مغرية "اقل من قيمها" ؟

نعم , العديد من الشركات يتم تجاهلها , عدم فهمها , المبالغة بالانفعال , خوف غير في محلة , و المبالغة في التدقيقي على الاداء في المدى القصير . تمكنا من شراء شركات رخيصة عند موجهاتها مصاعب مؤقتة بعملها او حينما يكون السوف في وضع ضعيف . نحن نفكر بأستقلالية ونضع قراراتنا الاستثمارية بناء على الادلة الثابتة المؤكدة . نسعى الى تحصين انفسنا من التأثير الخارجي للتقلبات "المزاجية" في المدى القصير , وعملنا يعاكس الاعتقاد السائد . نحن رجال اعمال ومستثمرين صبراء و محافظين وبأتم الاستعداد للانتظار للقيمة حتى تظهر . نحن ايضا نسعى للربح مستغلين توجه الشركات نحو زيادة قيمها الحقيقية . في الغالب السوق جدا بطيء في التفاعل مع التغيرات الايجابية للشركة مما يوفر لنا فرصة بما اننا صبورين.


كيف تجد الافكار الاستثمارية "الفرص" ؟

نجد الافكار الاستثمارية "الفرص" بطرق عدة , منها البحث في قواعد بيانات الشركات "screening" , وايضا دراسة القوائم المالية والقطاع والصناعة واعامل الشركة وعملياتها واعلاناتها . ايضا نقوم بزيارة الشركات ونراجع بقرب تقراير المحللين . حيث نوزع المهام بين خبرائنا ليحلل كل منهم قطاع مختلف عن الاخر يتخصص به . نقوم بتجميع الشركات المرشحة ومقارنتها بمتطلباتنا كي نزيد البحث بها .


هل تستخدم الكمبيوتر للبحث عن الافكار ؟

نستخدم الكبيوتر لعمليات البحث المكثفة عبر الاف من الشركات محددبن متطلبات معينة ليظهر لنا الناتج المرغوب , ولكن اسلوب البحث هذا مجرد اداة واحدة نقوم بها ونعلم بمحدوديتها . حيث لا نضع قرارات شرائية او بيعية بناء على ناتج هذا البحث . بل نخرجها لنقوم بالتعمق بكل واحدة من هذه النتائج على حدة .


ماهو دور تحليل الاقتصاد والصناعة في اختيار الاستثمار الامثل ؟

تحليل او محاولة تنبؤ توجهات الاقتصاد الكلي لا تمد بصلة بطريقتنا في الاستثمار , حيث لا نحاول معرفة التحركات المستقبلية لاسعار الفائدة او النمو الاقتصادي . نضع تركيزنا في الشركة نفسها بشكل خاص , والصناعة بشكل عام وتسمى هذه الطريقة ب bottom – up في التحليل . حيث "التركيز" يكون على الشركة وليس الاقتصاد .


هل تتعاملون مع مؤشرات محددة وقطاعات محددة عند البحث عن الاسهم ؟

لا , لا نركز على صناعة او قطاع او مؤشر محدد , حيث اختيارنا يكون مركز على اقتصاديات الشركة نفسها , ولهذا تكون محفظتنا متنوعة .


ما حجم الشركات التي تستثمرون بها ؟

تختلف من محفظة لاخرى , ولكن لا نعطي تركيز كبير على حجم الشركة .


ما اهمية دور الادارة في الشركة للوصول الى القرار الاستثماري ؟

نفضل الشركات التي لديها ادارة تهتم بحقوق الملاك ومصالحهم , ولا يركزون على ارباحهم الشخصية على حساب الشركة , ولذلك نكز على بعض الامور مثل مقدار امتلاك الادارة لاسهم الشركة , ومقدار التعويضات والمكافأت التي تستلمها الادارة وايضا اهداف الادارة للشركة وتصرحاتهم وأي تصرفات تعطي دلالات على مستوى اهتمامهم للشركة والملاك .


كيف توزعون اصولكم ؟

بعض محافظنا تصل الشركات بها 45 – 75 شركة .


ماهي مدة احتفاظكم للسهم وماهي مسببات البيع ؟.

لا يوجد لدينا مدة محددة , ولكن بمجرد وصول الشركة الى قيمتها الحقيقية أو في حالة اننا وجدنا شركة اكثر اغراء منها , متوسط مدة احتفاظنا للسهم هي 5 سنوات تقريبا .

[د/أحمد جمعة]

هلا اخي الغذامي...
حقيقة مواضيعك أصبحت اتابعها واقرأها مع كل موضوع جديد...

واسمح لي بنسخ الموضوع الي باقي الملتقيات حتي تعم الاستفادة كافة المتداولين...
بارك الله فيك..

[محمد حنفي]

ما شاء الله

مقال جميل و مفيد

[محمد .م .آل دكماري]

بوركت اخى الغالى

كلام جميل وموضع رائع من شخص رائع بس هذا للاسف ينطبق على الشركات الاسيوية والاوربية والامريكية لدرجه الشفافية العالية وحمايه مصالح الملاك واحترام الانظمة

بعكس الاسهم العربية عموما التى تخضع لنظام الهوامير والمصالحه الشخصية والباقى فخار يكسر بعضه خصوصاً من رؤساء مجالس ادارات الشركات العربية وما يحدث من تسريب وتصريف وتجميع

ولا ننسى بأن لكل قاعده شواذ وهناك شركات رائعه بتعاملها وشفافيتها عربياً ولاكن الاغلب هداهم الله واصلح حالهم عكس ما قيل هذا وتقبل خالص تحياتى